章軻 邵芳卿

　　大量外資私募股權(quán)基金的涌入正在刺激中國(guó)本土私募股權(quán)基金的誕生。一份研究報(bào)告稱，中國(guó)將迎來(lái)私募股權(quán)基金本土化的春天。而官方也表示，中國(guó)發(fā)展私募股權(quán)基金的條件已經(jīng)成熟。

　　這份由廈門大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院、新加坡管理大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究中心和高能資本有限公司合作研究撰寫的《中國(guó)私募股權(quán)基金研究報(bào)告》(下稱《研究報(bào)告》)昨天在“2007中國(guó)私募股權(quán)基金高峰會(huì)”上正式發(fā)布。

　　與此同時(shí)，中國(guó)

人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈昨天在提交給會(huì)議的書面發(fā)言也表示，“發(fā)展人民幣股權(quán)基金已初步具備條件。”

　　發(fā)展人民幣股權(quán)基金恰逢其時(shí)

　　近年來(lái)，

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)吸引了全球私募股權(quán)基金涌入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年外資私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)內(nèi)地整體投資規(guī)模達(dá)129.73億美元，而今年也呈大幅增長(zhǎng)之勢(shì)。

　　不過(guò)，《研究報(bào)告》介紹，目前我國(guó)私募股權(quán)投資約占全國(guó)GDP的1%，與西方國(guó)家4%~5%的比例仍相去甚遠(yuǎn)，這表明我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

　　與會(huì)的專家們普遍認(rèn)為，在當(dāng)前我國(guó)國(guó)際收支面臨巨額雙順差和在收購(gòu)兼并中經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題備受關(guān)注的形勢(shì)下，發(fā)展人民幣股權(quán)基金具有更重要的現(xiàn)實(shí)意義。

　　據(jù)分析，中國(guó)正處于外匯儲(chǔ)備激增和市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的時(shí)期，著重培育人民幣股權(quán)基金能充分利用國(guó)內(nèi)資金，減少大量引進(jìn)國(guó)外股權(quán)基金對(duì)資本項(xiàng)下順差所產(chǎn)生的壓力。而且，目前內(nèi)資和外資股權(quán)基金投資比例約為1：9，發(fā)展人民幣股權(quán)基金也可以引導(dǎo)來(lái)華外資股權(quán)基金更多地利用人民幣市場(chǎng)。

　　此外，發(fā)展人民幣股權(quán)基金還有利于中國(guó)企業(yè)家運(yùn)用股權(quán)基金整合國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，提高中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　有專家認(rèn)為，發(fā)展人民幣股權(quán)基金恰逢其時(shí)。這既能從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，推動(dòng)那些有發(fā)展空間和前景的企業(yè)快速成長(zhǎng)，從而增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)實(shí)力，扶持國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；也能從金融層面，發(fā)展更多能有效組合市場(chǎng)各種要素的金融工具，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)資金充分利用，以緩解當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的壓力。

　　“建立人民幣私募股權(quán)基金既可以規(guī)避國(guó)家對(duì)于外資并購(gòu)的限制，又可以充分利用國(guó)內(nèi)的閑余資金，給國(guó)內(nèi)資金開(kāi)辟一條新的投資渠道。”高能資本有限公司董事長(zhǎng)王曉濱說(shuō)。

　　配套設(shè)施還需完善

　　“盡管發(fā)展股權(quán)私募基金的條件已逐漸成熟，但是在發(fā)展中也有一些問(wèn)題需要我們?nèi)ソ鉀Q。”中國(guó)資本市場(chǎng)研究會(huì)主席、中國(guó)首任證監(jiān)會(huì)主席劉鴻儒表示。

　　《研究報(bào)告》稱，目前我國(guó)人民幣私募股權(quán)基金審批手續(xù)繁瑣，門檻較高，產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立要經(jīng)過(guò)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)，以及一系列的相關(guān)規(guī)定，設(shè)立過(guò)程相對(duì)復(fù)雜；而在投融資方面，根據(jù)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，產(chǎn)業(yè)基金只能投資于未上市企業(yè)，其中投資于基金名稱所體現(xiàn)的投資領(lǐng)域的比例不低于基金資產(chǎn)總值的60%，投資過(guò)程中的閑散資金只能存于銀行或用于購(gòu)買國(guó)債金融債券等有價(jià)證券，這些規(guī)定影響了產(chǎn)業(yè)投資基金的投資活動(dòng)。

　　另外，《研究報(bào)告》建議還應(yīng)完善私募股權(quán)基金的退出渠道。一方面加快建立多層次的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，加快創(chuàng)業(yè)板的建立，把上市資源留在境內(nèi)；另一方面完善境內(nèi)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，改造深圳交易所的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，為非上市公眾公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和私募股權(quán)基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出提供好的平臺(tái)。

　　針對(duì)有關(guān)為私募股權(quán)基金立法的說(shuō)法，《研究報(bào)告》建議，在現(xiàn)有的法律框架下鼓勵(lì)私募股權(quán)基金的發(fā)展不必另起爐灶。“法律在于制定游戲規(guī)則，過(guò)于瑣碎的游戲規(guī)則會(huì)使私募股權(quán)基金失去自己的本源特性——靈活性。”

　　“私募股權(quán)基金本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力強(qiáng)的富人游戲。”廈門大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院金融研究中心主任鄭鳴稱，監(jiān)管的基本原則是市場(chǎng)原則，讓市場(chǎng)主體承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，避免政府過(guò)于干涉而造成政府“買單”行為的出現(xiàn)。
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