分眾傳媒控股有限公司(Focus Media Holdings)的股價(jià)不斷走低，使人們質(zhì)疑這家高速發(fā)展的中國(guó)廣告公司能否維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

　　該公司在那斯達(dá)克股票市場(chǎng)上市的美國(guó)存托憑證自9月底以來(lái)已下跌約8%，而那斯達(dá)克綜合指數(shù)同期內(nèi)上漲了5%。多項(xiàng)因素變化導(dǎo)致了該股的下跌，其中包括市場(chǎng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)加劇和該公司創(chuàng)始人、首席執(zhí)行長(zhǎng)江南春(Jason Jiang)大量賣出股票的擔(dān)憂。美國(guó)零售商沃爾瑪

連鎖公司(Wal-Mart Stores)收購(gòu)臺(tái)灣超市連鎖店好又多(Trust-Mart)也令投資者感到驚慌。好又多在中國(guó)大陸開展業(yè)務(wù)，是分眾傳媒的客戶，部分投資者擔(dān)心沃爾瑪可能不會(huì)再同分眾傳媒保持廣告業(yè)務(wù)。

　　部分分析師認(rèn)為目前股價(jià)走低是一個(gè)買進(jìn)機(jī)會(huì)。但包括Media Partners Asia駐香港分析師維韋克·庫(kù)托(Vivek Couto)在內(nèi)的一些人則表示，分眾傳媒的核心問(wèn)題是公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)能否支撐部分分析師給該股設(shè)定的75至77美元的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)。

　　上周五，分眾傳媒收于56.12美元。該公司2005年7月時(shí)的首次公開募股價(jià)為每股17美元，今年5月份創(chuàng)出了69.95美元的高點(diǎn)。

　　分眾傳媒的管理人員對(duì)公司的前景不予置評(píng)，稱目前處于公布第三季度業(yè)績(jī)前的監(jiān)管沉默期。

　　分眾傳媒的總部位于上海，主要業(yè)務(wù)是面向中國(guó)富裕的白領(lǐng)階層，在電梯中的電視屏幕上以30分鐘為周期循環(huán)播出廣告內(nèi)容。該公司在北京和上海等許多市場(chǎng)上都占有壟斷地位。過(guò)去12個(gè)月中進(jìn)行的一連串收購(gòu)使其將這種模式擴(kuò)大到超市、手機(jī)和影院中。

　　分眾傳媒今年收購(gòu)了在居民區(qū)的電梯中安裝框架廣告的上海框架廣告發(fā)展有限公司(Framedia)。一個(gè)月后，又收購(gòu)了在

寫字樓屏幕廣告這一核心業(yè)務(wù)中的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聚眾傳媒(Target Media Network)。今年3月，分眾傳媒收購(gòu)了手機(jī)廣告公司北京凱威點(diǎn)告網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(Dotad Media)，并更名為分眾無(wú)線傳媒(Focus Media Wireless)。不久前，分眾傳媒又收購(gòu)了經(jīng)營(yíng)影劇院廣告網(wǎng)絡(luò)的Appreciate Capital。

　　這些收購(gòu)?fù)苿?dòng)了該公司的收益增長(zhǎng)。第二季度，分眾傳媒的總收入達(dá)到5,060萬(wàn)美元。該公司提交的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，收入比前一季度增長(zhǎng)了53%。

　　新增收入主要來(lái)自于被收購(gòu)的業(yè)務(wù)。比如，總收入中約有2,400萬(wàn)美元來(lái)自于該公司的核心業(yè)務(wù)，其中不包括被收購(gòu)的聚眾傳媒。第一季度此項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入為1,960萬(wàn)美元。這項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，不包括公司進(jìn)行的收購(gòu)，第二季度分眾傳媒的核心業(yè)務(wù)收入比第一季度增長(zhǎng)了22%。

　　從理論上講，目前的股價(jià)偏低，部分看好該股的分析師鼓勵(lì)投資者在公布第三季度業(yè)績(jī)前買進(jìn)該股。兩周后分眾傳媒將公布業(yè)績(jī)。花旗集團(tuán)(Citigroup)分析師詹森·布魯思克(Jason Brueschke)在11月1日的研究報(bào)告中對(duì)該股評(píng)級(jí)為買進(jìn)，他說(shuō)，相信該公司的戶外廣告業(yè)務(wù)將對(duì)廣告客戶產(chǎn)生巨大的吸引力。這是一個(gè)新興的廣告媒介，相信這將是對(duì)廣告，甚至互聯(lián)網(wǎng)品牌廣告一個(gè)很好的補(bǔ)充。

　　幾周前，高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)也發(fā)布了一份研究報(bào)告。高盛集團(tuán)的私人資本運(yùn)營(yíng)子公司是分眾傳媒的早期投資者之一，曾擔(dān)任該公司IPO的經(jīng)辦人。高盛分析師基特·羅(Kit Low)也建議投資者持有該股。他寫道，盡管最近有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)加劇的消息不少，但我們認(rèn)為戶外電視廣告行業(yè)并沒有出現(xiàn)可能危及分眾傳媒市場(chǎng)壟斷地位的變化。他說(shuō)，迄今為止，對(duì)中國(guó)國(guó)有媒體公司可能同分眾傳媒競(jìng)爭(zhēng)城市廣告網(wǎng)絡(luò)的擔(dān)憂還不成立。他預(yù)計(jì)分眾傳媒的目標(biāo)價(jià)位為75美元。

　　該公司預(yù)計(jì)，第三季度收入將在5,800萬(wàn)美元至6,000萬(wàn)美元之間。

　　自IPO以來(lái)，分眾傳媒的股價(jià)已經(jīng)上漲了兩倍多，市值達(dá)到29億美元，江南春也一躍成為中國(guó)的知名企業(yè)家。他的5億多美元的個(gè)人財(cái)富仍同分眾傳媒的股價(jià)密切相關(guān)。

　　江南春對(duì)該公司舉足輕重的作用使其可能離任也被列為招股說(shuō)明書中的風(fēng)險(xiǎn)因素，供投資者在購(gòu)買

股票前參考。

　　當(dāng)江南春9月底披露計(jì)劃出售他所持22.5%的公司股份時(shí)，不少投資者感到擔(dān)憂。一位不持有分眾傳媒股票的對(duì)沖基金經(jīng)理稱，他認(rèn)為這是該公司前景黯淡的一個(gè)跡象。

　　而且，在中國(guó)的成都和長(zhǎng)沙等二線城市，廣告客戶不愿支付更高的廣告價(jià)格。早些時(shí)候，分眾傳媒的投資者曾對(duì)公司能否通過(guò)提高廣告價(jià)格和將廣告網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展到新的城市來(lái)維持增長(zhǎng)速度表示了擔(dān)憂。在IPO之后的一年里，該股大幅上揚(yáng)是基于這兩個(gè)趨勢(shì)會(huì)延續(xù)下去的假設(shè)。但這種假設(shè)目前受到了質(zhì)疑。(Laura Santini)

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